• 天风证券:汽车板块复苏迹象初显 建议关注比亚迪(002594.SZ)等

    发布日期:2022-05-22 11:29    点击次数:154

    天风证券发布研究报告称,汽车板块自去年四季度冲高后,自年初回调,21年至今行业一直受缺芯、上游原料涨价以及疫情反复等不确定因素的扰动一路跌跌撞撞。随着疫情得到缓解,汽车产业链企业陆续复工复产,供应链压力减弱,板块自4月末初现回升态势。该行认为,短期内板块仍将受到疫情及原材料价格上涨因素的扰动,但下半年有望回升,行业表现值得期待,当前估值重回合理区间性价比较高,具有较高投资价值。战略性看好行业,汽车行业新的一轮上涨周期或将启动。整车推荐:比亚迪(002594.SZ)、广汽集团(601238.SH)、长城汽车(601633.SH)、长安汽车(000625.SZ),建议关注小鹏汽车-W(09868)、理想汽车(02015)、小康股份(601127.SH)等。

    天风证券主要观点如下:

    乘用车板块受益于销量提升+控费双驱动,营收及利润表现突出,商用车营收主要受销量拖累。

    在缺芯及上游原材料上涨大环境下,2021年至今乘用车产销量整体维持稳定增长趋势,2021年乘用车产/销量2139.71/2146.84万辆,同比+7.32%/+6.62%,22Q1销量达554万辆,同比+9.26%。该行认为,在缺芯背景下,乘用车产品结构持续优化,竞争力不断提升。22Q1长安、广汽、长城、比亚迪营收及利润增速超预期,长安营收/增速345.76亿元/+7.96%,归母净利润/增速45.36元/+431.45%;广汽营收/增速232.68亿元/+45.21%,归母净利润/增速30.09亿元/+27.17%;长城营收/增速336.19亿元/+8.04%,归母净利润/增速16.34亿元/-0.34%;比亚迪营收/增速668.25亿元/+63.02%,归母净利润/增速8.08亿元/+240.59%。商用车板块营收大幅下滑主要受到销量不佳拖累。

    零部件板全年营收及利润表现优秀,一季度受制于原材料价格上涨成本端承压,但各主要板块盈利呈改善态势。

    零部件板块2021年营收10180亿元,同比+9.19%,归母净利润429.64亿元,同比+17.67%,全年营收及利润整体表现优秀。2021年毛利率17.39%,大幅领先业,但受到原材料价格上涨影响,同比降幅较大;22Q1毛利率/归母净利率为16.26%/4.07%,环比+0.42pct/+3.13pct。一季度汽车行业、整车、乘用车、汽车零部件板块盈利能力均有所回升。

    受益于智能化、电动化大趋势,电驱动板块营收增幅强劲,热管理、一体化压铸受益于新能源及轻量化业务放量。

    一季度原材料价格上涨导致毛利承压,待价格回归后,利润有望充分释放。2021/22Q1电驱动板块营收增幅37.96%/35.16%,归母净利润增幅+140.78%/26.60%;热管理营收增幅39.01%/30.14%,归母净利润增幅+22.76%/13.41%;一体化压铸营收增幅42.58%/29.95%,归母净利润增幅+24.29%/21.21%。由于原材料价格上涨,22Q1各板块归母净利率、毛利率均下降。该行认为,一体化压铸、热管理板块21年营收及利润大幅增长受益于新能源及轻量化业务放量,电驱动板块受益于汽车智能化、电动化大趋势,后续有望持续增长。原材料价格上涨的扰动因素偏短期,待价格回归至正常区间,后续利润端有望充分释放。

    风险提示:汽车行业景气度下行风险,新能源汽车行业景气度下行风险,新能源汽车渗透率提升不及预期,智能驾驶渗透率提升不及预期。

    ZHJ